“借債還錢，天經地義，這是晉商的基因”

“對山西省屬國企近期需要兌付的債券，逐單進行了分析，毫無問題”

“在我們的腦海里從來就沒有閃現過欠債不還的念頭”

“像愛護自己的眼睛一樣捍衛山西的信譽”

“債券市場上空的這一絲浮云應該很快就會被清風吹去”

……

據山西省國資委消息，11月18日，曾在2016年為山西煤企發債“站臺”的山西省副省長王一新再度“出馬”，他在當天召開的山西省屬國企和金融機構專題會議上作出一系列表態，為金融機構派發“定心丸”。

此次會議是在近期部分國企違約，并引發一系列反應的背景下召開的。

圖片來源：“山西國資”微信公眾號

圖片來源：“山西國資”微信公眾號

保證：省屬國企資產劃轉時信用保證不減少

王一新表示，在山西省屬國企的專業化重組過程中，不可避免地帶來存量的債權債務、資產和負債對應關系的變化，但這都是在宏觀利好大背景下的技術操作問題。在工作中有以下幾點必須堅持和注意：

第一，省屬國企的存量債務，無論資產歸屬在省屬國企間如何變更，對金融機構的信用保證不減少。省國有資本運營公司要根據債務的變化情況，及時作出相應的協調和安排。

第二，在推動專業化重組的過程中，一定要兼顧資產和負債配比的公平合理性，不明顯推高某個企業的資產負債率，對于特殊情況作出特殊安排。

第三，在資產重組過程中，堅持市場化、法治化原則，涉及上市公司的，只明確宏觀方向，具體操作按上市公司規則辦理。

第四，省屬國企在資產劃轉中，要講大局、講紀律，原則性和靈活性相結合，全省省屬國企一盤棋，服從省國資運營公司的統一協調和安排。總之，只要政銀企三方相向而行，共同發力，此輪專業化重組不僅不會引發風險，反而會有效降低風險系數。

透露：正加緊培育70家擬上市省屬國企

王一新表示，山西省屬國有企業未來可期，值得資本市場青睞。明年重點將在企業管理精細化上下功夫，降本增效、減員增效、提質增效。具體來講就是兩大抓手：

一是全面提高省屬國企資產證券化率。目前省屬國有企業有境內外上市公司20家，正在加緊培育的省屬國有企業擬上市公司有70家。基本思路是，全力推動專業化重組后的省屬國有企業有計劃將資產裝入既有上市公司平臺和擬上市公司，凡是裝不進去的資產，原則上納入“騰籠換鳥”范疇。

二是全面推行數智化，建立財務、采購、銷售、庫存、核算、成本管理、人力資源、生產等數字系統，清倉見底，降本增效。通過這兩項舉措，提綱挈領，綱舉目張，全面改善企業治理結構，提升決策水平，特別是投資決策和風險管控水平。

為提振債權人信心，11月14日，山西省國有資本運營公司發布的《致山西省屬企業債權人的一封信》中指出，將繼續加大省屬國有企業債務風險防控力度，做到提前15天預警，并調動省屬國企形成合力，形成強大資金池，在山西國資運營公司強力協調下，山西國有企業有足夠的實力，確保到期債券不會出現一筆違約。

來源：晉能控股集團有限公司

回顧：為地方國企站臺有先例

事實上，早在2016年，山西省副省長就曾為山西煤企發債站臺。

2015年4月，“11天威MTN2”的違約成為首例國企債券違約，國企債券剛兌信仰被打破。2016年3月，東北特鋼首次債券違約，后續債券幾乎全軍覆沒。受當時違約事件影響，煤炭和鋼鐵行業發債變得艱難。2016年4月，面臨較大償債壓力的山西晉煤兩度取消發行債券，當時其資產負債率已經達到歷史峰值。

2016年7月13日，一場名為“山西煤炭產業發展專題推介會”的路演在北京金融街舉行，山西省副省長王一新親自主持，向投資者介紹情況。新華社當時報道稱，此舉在國內尚屬首次。

2016年7月19日，山西晉煤集團成功發行20億元超短期融資券，掛牌僅10分鐘就被搶購一空，在全國4月份以來大量煤炭、鋼鐵債券流標情況下，不但順利發行，而且成交價創4月以來煤炭AAA企業利率新低，節省成本約2250萬元。

緣由：永煤沖擊波波及山西煤企

近期永城煤電等部分企業接連違約，在債券市場上造成明顯負面影響，一級市場發行難度加大，多只山西煤炭債券被迫取消發行或延長發行時間。

方正證券研報稱，截至11月12日，共有14 家煤企今年以來累計新發債規模在百億元以上。其中，同煤集團、陽煤集團、晉能集團今年的累計新發債規模居前，平均每月新發債規模在40-50億元的水平；發生違約的永煤今年累計新發債157億元，一直以來飽受關注的冀中能源累計新發310億元，債券發行規模較大。

自11月10日永城煤電發生違約后，市場對于產業債信用風險的擔憂情緒升溫，導致活躍發債煤企一級發行遇冷。陽泉煤業、山煤集團、同煤集團、晉能集團、兗礦集團當周的新券發行都出現了簿記時間延長或最終取消的情況。

據統計，11月10日以來，已有超過40只原定在銀行間或交易所市場發行的債券取消或推遲發行，涉及金額超330億元。其中，山西省涉及的債券筆數和規模最多。行業來看，資本貨物行業涉及筆數和規模最大。

數據來源：Wind

近期煤企延長簿記或取消發行情況

業界反響：積極表態自救有助于緩解緊張情緒

華創證券首席固收分析師周冠南認為，當前監管層已有對于意外違約事件的初步表態，部分企業積極尋求自救，市場情緒或邊際緩和。目前看，部分區域和企業積極表態自救，有助于部分緩解市場情緒，但是由于當前信用風險傳導缺乏明確鏈條，也導致信用識別難度加大，投資者情緒的根本緩解和信用市場信心恢復或仍取決于監管方對于逃廢債問題的整治決心及國企改革平穩過渡的表態和政策明確。

國盛證券研報認為，近期信用風險事件顯示，不同地區政府對于轄區內國企甚至城投債務態度并不相同。對自身發展訴求更高，對轄區內債務償還態度更為積極的地方政府，其轄區內債務保障程度相應較高，可以增加債券持倉。而對區域內債務重視程度不夠的地區，則需要保持謹慎。

編輯：常佳瑞