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股權投資后評價是加強國有資本投資監管，提高投資決策水平，實現理想投資效益的關鍵管理環節；評價成果是國有企業未來投資規劃制定、項目審批、資金安排、項目管理的重要參考依據。但是長期以來，國有企業股權投資后評價工作的開展對后評價體制機制、評價內容框架、評價指標、評價結果應用等幾個問題的認識不夠全面。因此，在總結股權投資后評價工作特點的基礎上，合理構建股權投資后評價指標體系并進一步有效應用具有十分重要的現實意義和實踐價值。
一 股權投資后評價的特點
2005 年，國務院國資委印發《中央企業固定資產投資項目后評價工作指南》，對中央企業固定資產投資項目的后評價工作進行指導規范。但是對比而言，股權投資相對于固定資產投資在投資目的、投資方式、決策程序、風險管控方式、綜合效益評價等方面都有不同，不能完全照搬現有的國有固定資產投資后評價理論方法和指導性文件，需要在評價內容、評價方法及評價指標體系等方面結合股權投資的特殊性和業務特點總結歸納，并正確理解股權投資后評價的評價重點和結果運用。
1. 戰略性。國有企業股權投資是將創新資本轉化為科技成果，從而培育創新企業實現升級產業結構的重要方式；是優化企業經營體制機制，激活改革發展潛能做大國有資產產業規模實現國有資產保值增值的主要抓手。股權投資后評價要體現股權投資發揮的“戰略性”關鍵效能作用，注重短期評價與中長期評價相結合，在關注企業經營發展的同時，側重于集團公司的戰略協同效應、經濟溢出效應。
2. 動態性。股權投資后評價不局限于某個特定的股權投資項目，需要更多地結合所處的行業、選擇的對標企業、內外部環境的動態變化等方面進行綜合分析，在評價時既要有反當前企業經營發展的靜態指標，又要有能反映企業發展競爭力變化趨勢的動態指標。在評價企業與行業對標企業或競爭對手間的優勢轉化或劣勢彌補情況時，要整體綜合評價股權投資核心競爭力的價值貢獻。
3. 全面性。股權投資后評價覆蓋投資決策、整合實施、投后管理、未來可持續發展全流程，涉及決策、管理、風險管控、資本運營、技術創新、價值發現等多個能力評價。股權投資后評價是綜合全面因素的結果，將更好地指導企業深挖潛能從而提質增效。
4. 可量化性。股權投資后評價指標選擇應該遵循“可量化盡量化，定量為主定性為輔”的原則，為更好地體現評價結果，也為被評價單位更好地理解評價結果，運用評價結果持續改進工作，指標選取量度和計算方法應盡量一致統一，各指標盡量簡單明了、便于收集，各指標可操作性和可比性要突出。
5. 反饋性。股權投資后評價的目的是利用反饋信息復盤推演，總結經驗教訓，提出預防和糾正措施，并予以推廣應用，提高項目決策與管理水平，提高投資效益。
二 股權投資后評價指標體系構建
股權投資后評價指標體系的構建，筆者建議分為決策與實施、投后管理、綜合效益、可持續性發展 4 個評價維度。決策與實施評價重點關注投前決策與交易階段，投后管理評價重點關注公司治理階段，綜合效益評價是對目前企業經營效益的總結，可持續發展評價體現未來經營發展的核心競爭力與抗風險能力。
（一）決策與實施評價
決策與實施評價重點評價決策程序、投資執行、管理整合三方面。決策程序主要審核評價股權投資計劃、盡職調查、立項、投資可行性研究方案、審批等各個環節的合規問題，是否按照“三重一大”決策制度等有關規定履行決策，可行性研究方案等申報材料是否全面考慮了國家政策、公司戰略、合理回報、風險防范等綜合因素。投資執行主要審核評價投資執行過程中是否遵循投資決策意見，合理合法安排交易協議方案、設計公司治理結構，按計劃完成出資，維護國有股權權益。管理整合主要審核評價國有股權派出人員履職到位及時情況，過渡期內做好整合銜接的情況。
（二）投后管理評價
投后管理評價是對企業生產經營管理的綜合評價，包括但不限于戰略管理、發展創新、經營決策、風險控制、基礎管理、人力資源等管理方面，主要評價戰略規劃執行定力、投資決策能力、風險防范控制力、科研創新活力、人才育成實力等方面。
（三）綜合效益評價
根據股權投資決策經濟效益和社會效益預期目標，經濟效益評價主要對投資后主要年度經濟指標進行對比分析，評價分析經濟效益指標偏差情況及其原因，對市場行業發展預期情況、經濟效益預期目標是否需要進一步優化調整提出意見建議。社會效益評價主要體現在社會環境、自然環境與精神文化等方面的社會貢獻，是對經濟效益評價的一個補充。
（四）可持續性發展評價
可持續性發展評價是指對股權投資未來既定目標是否能夠按期實現，并產生理想的投資效益進行的評價。可持續性發展評價主要包技術、資源與管理幾個因素。技術因素從技術人員、科研投入、產品更新評價技術競爭力，資源因素考慮企業的行業周期與供需關系等評價企業產業發展前景，管理因素從企業核心管理實力評價企業發展戰略實現能力。
三 股權投資后評價指標體系的應用
（一）指標權重設置
股權投資后評價評價指標的權重設置無法用同一個指標權重標準衡量所有項目。在實際操作中，各級指標的權重需根據實際情況確定。由于后評價類別不同，本文涉及的評價指標體系僅為共性評價指標體系，個性指標體系需要在運營考核、主管部門訴求、項目實際特點等因素統籌確定。從企業生命周期角度講，初創期、成長期、成熟期企業評價側重點不同，初創期側重于評價其管理和技術指標，關注新產品未來市場轉化的可能性和團隊的企業家精神；成長期側重于評價經濟效益指標的動態趨勢，關注企業成長的速度與質量；成熟期側重于評價風險防控與可持續發展指標，關注企業未來維護現有市場并進一步轉型升級發展的實力。從企業行業類型角度講，科技型企業側重科技創新指標，關注科技成果轉化的能力；傳統制造企業關注經濟效益中的成本控制指標，關注成本費用優勢。從投資控制程度角度講，控股企業側重投后管理的規范性，關注企業管理整合的實現程度；參股企業側重投資收益，關注投資回收速度。
（二）指標評價方法
1. 對比分析法。對比分析法是投資后評價的主要方法之一，包括前后、橫向、有無對比法。前后對比法是指將后評價時實際結果及預測效果同決策效益等進行對比，確定是否達到原定指標，并分析變化原因，提出解決問題的措施、建議。橫向對比法是與國內外同類企業進行比較，通過技術、產品、管理、效益等方面的分析，評價實際競爭能力。有無對比法是指將投資后實際產生的效果與如果沒有投資可能發生的情況進行對比，衡量投資的真實效益、影響和作用。
2. 綜合評分法。綜合評分方法謀求股權投資企業整體價值最大化，而不是謀求某幾項評價指標的最大化。
3. 成功度評價法。成功度評價法通常由專家打分，對每個“重要”或“次重要”的指標進行成功度等級評定，最后進行加權平均及內部討論確定后評價結果。
（三）工作組織方式
1. 計劃。國有企業每年度確定納入股權投資后評價計劃的項目清單，根據納入計劃范圍的項目情況，倒排股權投資后評價工作時間節點，保障每項后評價工作按時順利完成。
2. 實施。國有企業牽頭部門成立股權投資后評價專項工作組（評價專家組保持獨立性），下發各投資單位股權投資后評價工作開展通知，被評價單位提前準備相關支撐材料并完成自評，項目基礎資料和數據應當客觀真實，確保后評價結論和對策措施的公正，不受外界因素影響，評價組通過現場走訪和查閱資料完成復評和綜合評價。
3. 總結。對項目實施過程、結果及其影響進行科學研究、系統回顧，通過全面回顧和對比分析，找出差別和問題，分析原因，總結經驗教訓。
4. 反饋。企業需要建立暢通、快捷的信息流系統和反饋機制。后評價正式報告發送各有 關單位與部門，督辦落實差距問題，尤其對重點股權投資項目工作偏差形成動態的風險預警和預案，確保風險可控，提高項目管理水平與決策的科學化水平。
四 有關建議
1. 完善股權投資后評價管理體系。國有企業應完善股權投資后評價管理制度，明確報告編制大綱，規范股權投資后評價關注的重點內容，指導后評價報告編制；制定股權投資后評價實施方案，建立工作協調機制，細化工作流程，明確部門職責劃分，加強過程動態監督等。
2. 強化股權投資后評價成果應用。為發揮股權投資后評價作用，應加強股權投資后評價成果的應用，要重視每次股權投資后評價成果的反饋，成于對標，重在應用，忌走形式。股權投資后評價的結論、問題和建議正式報告分送各有關單位、部門，納入問題整改和督辦系統，細化整改臺賬。建議定期形成匯編文件，通過匯總、梳理后評價發現的共性問題，對國有企業股權投資管理提出建設性的參考意見。